对黄金估价框架(gvf)的分析表明，黄金的价格表现可以由四个关键驱动因素的交互作用来解释：
① 经济扩张：经济增长时期对珠宝、技术和长期储蓄非常有利。
② 风险和不确定性：市场低迷通常会推动黄金作为安全避风港的投资需求。
③ 机会成本：竞争性资产的价格，尤其是债券(通过利率)和货币，会影响投资者对黄金的态度。
④ 趋势：资本流动、头寸调整和价格趋势可以提振或抑制黄金的表现。
通胀、供应链担忧和疫情不确定性仍是投资者在2022年的首要问题
通胀是2021年全年的一个重要全球主题，也是2022年投资者决策的一个关键因素。尽管许多央行认为，受2021年上半年疫情的影响，通胀水平的上升是暂时的，但这一共识在2021年下半年发生了转变。一些央行现在承认，通胀将持续更长时间，预计将在2022年加息。相反，印度和欧洲央行等其他国家预计将继续实施宽松政策。
与此同时，疫情造成的供应链瓶颈尚未完全消除。的确，各国政府不愿采取正式封锁措施来应对最近病例的激增，这种措施在过去两年破坏了经济增长，但新的变体可能改变这种情况，从技术到航运等多个行业的供应链中断卷土重来，可能会对经济增长产生负面影响，并产生额外的通胀压力。
尽管市场预计利率将上升，将走强(这对金价表现不利)，但实际利率和名义利率应仍保持在历史低位。
世界黄金协会的分析显示，黄金央行加息周期中表现良好，是一种有效的通胀对冲工具。再加上健康的珠宝首饰和央行需求，以及在一个巨大变化的世界中可能出现的市场波动，将黄金纳入投资组合——尤其是作为一种投资组合对冲——的战略理由仍然很有说服力。
环境、社会和治理问题
近年来，投资者在投资过程中增加了对环境、社会和治理(esg)的考虑。例如，在msci对管理约18万亿美元资产的200家机构投资者的调查中，73%的人计划在2021年增加esg投资，而在摩根士丹利于2021年10月对800名美国个人投资者的调查中，79%的人将重点放在可持续投资3。
这种对esg的日益重视反映出企业积极关注和管理esg风险的压力越来越大。它也支持良好的esg绩效可以导致更好的长期财务绩效的观点。将esg目标更广泛地纳入投资策略的转变对黄金具有重要意义，投资者希望黄金是负责任地生产的，并可以在支持esg目标和管理投资组合中的相关风险方面发挥作用。
黄金的重要性日益增加
机构投资者寻求股票和债券等传统投资的替代品，以实现多元化和更高的经风险调整后的回报。例如，对冲基金、私募股权基金或大宗商品等非传统资产在全球养老基金中的份额从1998年的7%上升到2020年的26%——在美国这一数字是30%
黄金配置一直符合这一转变。投资者越来越认识到黄金是一种主流投资。自2001年以来，全球投资需求以平均每年15%的速度增长，同期几乎上涨了7倍。世界黄金协会的分析表明，根据构成和地区的不同，在过去10年假设的平均投资组合中增加4% - 15%的黄金，经风险调整后的回报就会增加。
图1：黄金配置可以提高全球平均假设投资组合的风险调整后收益
各地区平均投资组合的有效前沿黄金配置范围。固体条是每个地区平均假设投资组合的最佳黄金范围。该指标代表了经风险调整后回报最高的黄金配置。
在关键结构性变化的支撑下，黄金近几十年来表现强劲
以下五大结构性变化帮助推动了黄金的表现：
① 货币政策
持续的低利率降低了持有黄金的机会成本，并突显出黄金是真正的长期回报来源，尤其是与处于历史高位的负收益债务相比。
② 中央银行的需求
世界各国央行对黄金的兴趣激增，促使其他投资者开始考虑黄金的积极投资属性。黄金通常被用作储备，以提高安全性和多样化投资。
③ 市场风险
全球金融危机促使人们重新关注风险管理，并促使黄金等不相关、流动性高的资产升值。如今，贸易紧张局势以及对经济和政治前景的担忧，促使投资者重新审视黄金这种传统对冲工具。
④ 市场准入门槛
黄金支持的etf为进入黄金市场提供了便利，极大地提振了投资者对黄金作为战略投资的兴趣，降低了总持有成本，并提高了效率。
⑤ 新兴市场的增长
新兴市场的经济扩张增加了黄金的消费者和投资者基础，并使之多样化。
